Finance11.05.2026Знаков 12624Время чтения≈ 32 мин

Почему обычным людям не стоит бездумно торговать фьючерсами: от кредитного плеча и алгоритмической торговли до обмана с кривыми капитала

Почему фьючерсная торговля опаснее акций? В статье рассматриваются кредитное плечо, маржа, маржинальные требования, алгоритмическая торговля и упаковка кривых капитала — риски, которые необходимо понимать перед выходом на фьючерсный рынок.

ФинансыИнвестицииУправление рискамиФьючерсы

Эта статья подготовлена на основе двух старых текстов Шэнцзинского мечника о рисках фьючерсной торговли и структурно переработана с использованием открытых материалов CFTC, NFA, IOSCO, CME и других источников. Она не является инвестиционной рекомендацией и предназначена лишь для того, чтобы помочь обычным читателям понять особенности рисков фьючерсного рынка.

I. Сначала вывод: почему обычным людям не стоит бездумно торговать фьючерсами?

Если человек не разбирается в программировании и анализе данных, а также не имеет базовой подготовки в финансах, экономике и управлении рисками, я не советую ему бездумно выходить на фьючерсный рынок.

Причина проста: фьючерсы — это не игра в «угадать рост или падение по ощущениям». Им присущи высокое кредитное плечо, сильная волатильность, маржинальная торговля, принудительное закрытие позиций и требования о внесении дополнительной маржи. Правильно угадать направление один раз не означает уметь выигрывать в долгосрочной перспективе; заработать деньги в краткосрочном периоде также не означает, что торговая система имеет положительное математическое ожидание.

Многие считают, что основа фьючерсной торговли — это «твёрдо ставить стоп-лосс, строго соблюдать правила и контролировать эмоции». Всё это, безусловно, важно, но недостаточно. Настоящая проблема в другом: если вы последовательно исполняете систему с отрицательным ожиданием, то чем строже вы её соблюдаете, тем стабильнее и полнее могут быть ваши убытки.

Иными словами, дисциплина лишь усиливает свойства самой системы. Система с положительным ожиданием нуждается в дисциплине для исполнения, но и система с отрицательным ожиданием благодаря дисциплине будет стабильно вести к убыткам.

II. Главное отличие фьючерсов от акций: кредитное плечо усиливает всё

При инвестициях в акции обычный человек, купив одну акцию, в худшем случае обычно теряет почти весь вложенный капитал; однако во фьючерсах действует маржинальная система, при которой инвестор, внося лишь часть стоимости контракта, может контролировать позицию значительно большего размера.

В этом и состоит сущность кредитного плеча: оно одновременно увеличивает как прибыль, так и убытки.

National Futures Association (NFA) в материалах для обучения инвесторов напоминает, что торговля фьючерсами отличается высокой волатильностью и большим риском, поэтому использовать следует только те средства, потерю которых вы можете себе позволить. На странице CFTC с базовой информацией о фьючерсном рынке также указано, что фьючерсы и опционы сложны, волатильны и рискованны, а потому обычно не подходят частным или розничным инвесторам.

Более серьёзно то, что риск фьючерсов не сводится к «потере первоначального капитала». В документах CFTC о раскрытии рисков прямо говорится, что инвестор может потерять как первоначальную маржу, так и дополнительные средства, внесённые для поддержания позиции; если рынок движется в неблагоприятную сторону или повышаются требования к марже, инвестору также может потребоваться в короткий срок внести дополнительные средства.

В отчёте IOSCO о высоколевериджных продуктах для розничных инвесторов также подчёркивается, что высокое кредитное плечо увеличивает риск частых и крупных потерь для розничных клиентов; в некоторых случаях убытки могут даже превысить первоначально вложенные средства.

Поэтому настоящая опасность фьючерсов не только в том, что «можно потерять деньги», но и в скорости, с которой возникают убытки. В экстремальной рыночной ситуации даже небольшая ошибка в управлении рисками может привести к глубокой просадке счёта или полной ликвидации.

III. Фьючерсы давно вошли в эпоху алгоритмов, и чисто ручная торговля становится всё труднее

Раньше некоторые трейдеры зарабатывали, опираясь на чувство рынка, опыт, оценку трендов и внутридневной скальпинг. Но сегодняшний фьючерсный рынок давно стал глубоко институционализированным, программным и алгоритмическим.

Алгоритмическая торговля — не миф, но она как минимум предполагает несколько вещей:

1. Торговая логика должна быть чётко определена; 2. Точки входа и выхода должны проверяться на исторических данных; 3. Параметры необходимо корректировать по мере изменения состояния рынка; 4. В систему должны быть включены риск-экспозиция, просадка, процент прибыльных сделок, соотношение прибыли и убытка, проскальзывание и комиссии; 5. Стратегия не может держаться только на лозунгах — она должна выдерживать вневыборочную проверку.

Проблема многих обычных трейдеров состоит в том, что они не проводят даже базовый анализ прошлых сделок. Например, сколько раз в прошлом срабатывало определённое правило покупки или продажи? Какова была средняя прибыль? Какова максимальная серия убытков? Что остаётся после вычета комиссий и проскальзывания? Не получилось ли так, что стратегия просто случайно попала в участок одностороннего тренда?

Если на эти вопросы нет ответов, а ордера выставляются лишь по ощущениям, то так называемая «торговая система», скорее всего, представляет собой смесь эмоций, историй и ошибки выжившего.

IV. Не боготворите «твёрдый стоп-лосс»: сначала спросите, имеет ли система положительное ожидание

Многие статьи о трейдинге любят объяснять убытки психологией: отсутствием исполнительности, жадностью, страхом, неспособностью удерживать позицию или нерешительностью при установке стоп-лосса.

В этих утверждениях есть доля истины, но они неполны.

Более фундаментальная проблема в торговле — математическое ожидание. Если после вычета издержек система в долгосрочном периоде имеет отрицательное ожидание, то даже при безупречном исполнении трейдер будет лишь стабильно терять деньги.

Простой пример:

В среднем каждая сделка приносит 1 юань прибыли, а при убытке теряется в среднем 2 юаня;
Доля выигрышных сделок составляет лишь 40%;
Комиссии, проскальзывание и рыночное воздействие ещё не учтены.

Как бы твёрдо ни исполнялась такая система, ей трудно быть прибыльной в долгосрочной перспективе. Ведь её структура изначально не даёт преимущества.

Поэтому фьючерсная торговля — это не просто «правильно определить направление + строго ставить стоп-лосс». Гораздо важнее следующее:

Есть ли у вашей стратегии статистическое преимущество?
Возникает ли это преимущество из реальной структуры рынка, а не из случайной выборки?
Остаётся ли оно после учёта комиссий и проскальзывания?
Не перестанет ли оно работать после изменения характера рынка?
Можно ли выдержать максимальную просадку и психологически, и финансово?

Если вы не можете ответить на эти вопросы, не следует бездумно использовать кредитное плечо.

V. Как упаковывают так называемые «невероятные кривые капитала»?

В среде фьючерсных трейдеров часто встречаются крайне впечатляющие кривые капитала: рост в несколько или десятки раз за короткий срок, на вид небольшие просадки и чрезвычайно стабильная доходность.

Не все такие кривые обязательно поддельны, но во многих случаях они не отражают реальных торговых способностей. Они могут быть получены следующими способами.

1. Наращивание позиции за счёт плавающей прибыли: больше добавлять, меньше сокращать

В условиях одностороннего тренда постоянное наращивание позиции за счёт плавающей прибыли действительно может на коротком отрезке создать крайне впечатляющую кривую капитала.

Но у этого метода есть фатальный недостаток: огромные просадки и высокая концентрация риска. Стоит тренду развернуться — и прибыль может быстро исчезнуть, а счёт может быть немедленно ликвидирован.

Этот метод легче всего привлекает новичков, поскольку в благоприятный период выглядит очень красиво; и так же легко губит новичков, потому что в неблагоприятный период почти не оставляет права на ошибку.

2. Хеджирование через несколько счетов и демонстрация самого успешного из них

Другой распространённый способ упаковки — одновременно использовать несколько счетов и даже делать ставки на разные направления на разных счетах.

В итоге показывают только счёт с лучшим результатом, скрывая убыточные. Наблюдатель принимает это за способность стабильно зарабатывать, хотя в действительности это может быть лишь ошибка выжившего после отбора среди нескольких счетов.

Если из десятка с лишним счетов только один удвоился, а остальные понесли серьёзные убытки, то демонстрация лишь удвоившегося счёта по сути вводит в заблуждение.

3. Использование лазеек в правилах рейтингов или расчёте чистой стоимости

На некоторых платформах с рейтингами реальной торговли или публичной демонстрацией результатов доходность может выглядеть завышенной, если платформа не учитывает строго ввод и вывод средств, использование маржи и изменения реального капитала.

Например, трейдер фактически подготовил 1 миллион средств, но внёс на счёт только 400 тысяч и использовал 300 тысяч из них как маржу. Если за один день он заработал 50 тысяч, то по отношению к реальному рисковому капиталу в 1 миллион это 5%; но если платформа считает только от внесённых 400 тысяч, она покажет 12,5%. Если так происходит много дней подряд, кривая будет заметно приукрашена.

Это не означает, что трейдер не заработал денег; однако методика представления может исказить соотношение риска и доходности.

4. Сокрытие максимальной просадки и демонстрация только лучшего периода

Самое обманчивое в большинстве таких кривых не то, что доходность является ложной, а то, что показывается лишь самый красивый её участок.

На самом деле нужно смотреть не на «сколько было заработано на пике», а на следующее:

Какова максимальная просадка?
Как долго продолжалась просадка?
Прошла ли стратегия через разные рыночные циклы?
Есть ли полная история сделок?
Включены ли комиссии, проскальзывание и использование капитала?
Не присутствует ли ошибка выжившего после отбора из нескольких счетов?

Смотреть только на доходность, не глядя на просадку, — главная причина, по которой обычные люди соблазняются кривыми капитала.

VI. Дополнительная маржа и повышение маржинальных требований: многие недооценивают риск ликвидности

В торговле фьючерсами маржа не остаётся неизменной. Когда рыночная волатильность усиливается, биржа может повысить маржинальные требования, чтобы покрыть возросший риск дефолта и колебаний цен.

Например, в феврале 2026 года Reuters сообщил, что CME Group вновь повысила маржинальные требования по фьючерсам на золото и серебро из-за резкой волатильности на рынке драгоценных металлов. Такие события показывают, что фьючерсному трейдеру необходимо не только определять направление рынка, но и сталкиваться с изменением маржи, давлением на ликвидность и требованием внести дополнительные средства.

Для обычных людей это особенно опасно. Ведь итоговое направление может быть определено верно, но по ходу движения вы можете выбыть раньше времени из-за недостаточной маржи, чрезмерной краткосрочной волатильности или принудительного закрытия позиции.

Рынок не работает в соответствии с вашей способностью переносить убытки.

VII. Какое инвестиционное понимание действительно следует сформировать обычному человеку

Эта статья не утверждает, что фьючерсами нельзя заниматься вовсе, и не говорит, что все фьючерсные трейдеры ненадёжны. Фьючерсы сами по себе — важный инструмент управления рисками: многие промышленные компании и институциональные инвесторы используют их для хеджирования и распределения активов.

Проблема в том, что обычные люди часто входят на фьючерсный рынок не в качестве управляющих риском, а с настроем «быстро изменить жизнь», «моментально разбогатеть» или «разогнать небольшой капитал».

Это крайне опасно.

Если вы действительно хотите изучать фьючерсы, как минимум следует сначала овладеть следующими навыками:

1. Уметь разбираться в правилах контрактов, маржинальной системе, лимитах колебания цен и правилах поставки; 2. Уметь проводить базовый анализ сделок в Excel или Python; 3. Уметь рассчитывать процент прибыльных сделок, соотношение прибыли и убытка, ожидаемое значение, максимальную просадку и коэффициент Шарпа; 4. Понимать, как комиссии, проскальзывание и ликвидность разрушают стратегию; 5. Уметь распознавать ошибку выжившего и упаковку кривых капитала; 6. Уметь принимать, что вы можете долго не торговать, а не часто открывать позиции ради острых ощущений.

Если эти навыки ещё не сформированы, лучший выбор — не спешить выходить на рынок, а сначала учиться, торговать на симуляторе, анализировать сделки и держаться подальше от высокого кредитного плеча.

VIII. Заключение: не проверяйте свои фантазии на семейных активах

Самое жестокое в фьючерсном рынке состоит в том, что он быстро усиливает человеческие фантазии — и так же быстро заставляет расплачиваться за ошибки.

Многие проигрывают не рынку, а собственному непониманию рынка:

Принимают краткосрочную прибыль за способность;
Принимают кривую высокой доходности за стабильную систему;
Принимают удачу за метод;
Принимают кредитное плечо за короткий путь;
Принимают исполнительность за достаточное условие прибыльности.

По-настоящему зрелый взгляд на инвестиции — не вера в то, что вы обязательно выиграете, а прежде всего признание того, что вы можете ошибаться, и заранее продуманный способ выжить в момент ошибки.

Для подавляющего большинства обычных людей не стыдно держаться подальше от высоколевериджных рынков, которых они не понимают. Сохранить основной капитал, привычный образ жизни и денежный поток семьи — уже само по себе долгосрочное преимущество.

См. также 《钻石的经济学》.

Часто задаваемые вопросы

Является ли точка зрения статьи инвестиционной рекомендацией?

Нет. Статьи финансовой рубрики этого сайта предназначены только для наблюдения и обсуждения и не являются инвестиционными рекомендациями. Финансовые рынки связаны с риском; при принятии инвестиционных решений учитывайте мнение профессионалов и собственную способность принимать риск.

Имеют ли приведённые в статье оценки ограниченный срок актуальности?

Да. Рыночный анализ и макроэкономические наблюдения часто привязаны к конкретному моменту времени; рекомендуется воспринимать их с учётом даты публикации статьи и не принимать исторические суждения за текущие прогнозы.

Как можно глубже изучить темы, затронутые в статье?

Можно обратиться к перечисленным в конце статьи источникам и начать с первичных данных, академических исследований и ведущих финансовых СМИ, а не полагаться на одну-единственную статью.

Есть ли на сайте другие статьи о финансах или экономике?

Сейчас в финансовой рубрике немного статей; в основном это наблюдения по структурным темам, и в дальнейшем будет постепенно добавляться больше материалов.